萬家基金徐朝貞:養(yǎng)老目標(biāo)基金前景可期,穩(wěn)健增值、風(fēng)險(xiǎn)可控是投資目標(biāo)

經(jīng)過近4年的發(fā)展，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模突破千億，迎來黃金時(shí)代。作為首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，萬家基金徐朝貞在優(yōu)選基金、資產(chǎn)配置方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

近期，由徐朝貞擬任基金經(jīng)理的萬家聚優(yōu)穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合基金開始發(fā)行。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，徐朝貞表示，市場(chǎng)還處于磨底階段，權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期性價(jià)比更高。

穩(wěn)健增值、風(fēng)險(xiǎn)可控是投資目標(biāo)

徐朝貞擁有18年跨境資產(chǎn)投研經(jīng)驗(yàn)，2015年加入萬家基金，現(xiàn)任萬家組合投資部總監(jiān)；2018年首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，他出任萬家穩(wěn)健養(yǎng)老FOF的基金經(jīng)理。

投資中徐朝貞強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)平衡，看重業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，擅長(zhǎng)通過多重資產(chǎn)配置以獲取超額收益。在風(fēng)格上，他希望做到穩(wěn)中求進(jìn)，基于自上而下的宏觀與市場(chǎng)分析，以及自下而上的標(biāo)的篩選，形成投資組合。

徐朝貞非?？春灭B(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展前景。中國(guó)的養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展很快。2020年全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告中提到，推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老。這幾年政策在不斷推進(jìn)，未來加上個(gè)稅遞延政策，對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金及養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)品，都會(huì)有非常大的促進(jìn)。

穩(wěn)健增值、風(fēng)險(xiǎn)可控，是徐朝貞管理養(yǎng)老目標(biāo)基金的心得。穩(wěn)健養(yǎng)老類FOF，非權(quán)益類基金的配置占比較高，作為穩(wěn)定收益的來源；而偏股基金、原油黃金等商品類資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)都屬于增值投資，作為增厚收益的部分。

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，徐朝貞會(huì)從組合、策略以及凈值三個(gè)層面進(jìn)行：在組合構(gòu)建層面，精準(zhǔn)計(jì)算買入標(biāo)的占風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比例；在策略層面，對(duì)純債、固收增強(qiáng)、股債平衡、積極進(jìn)取等不同類型的基金設(shè)定不同的閾值，還會(huì)考慮資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性，依靠低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性降低組合的凈值波動(dòng)；最后一步是從基金組合的凈值波動(dòng)層面控制風(fēng)險(xiǎn)。

徐朝貞希望他管理的穩(wěn)健型養(yǎng)老FOF能夠?qū)崿F(xiàn)四個(gè)目標(biāo)：一是以絕對(duì)收益作為投資目標(biāo)，不追求市場(chǎng)的相對(duì)排名；二是穩(wěn)健增值；三是控制回撤，追求比較好的收益與風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比；四是重視投資者的持有體驗(yàn)，投資人買進(jìn)時(shí)不用擇時(shí)。

權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比更高

偏愛穩(wěn)健、風(fēng)格不漂移的基金

關(guān)于今年市場(chǎng)，徐朝貞表示主要關(guān)注三個(gè)層面的因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入加息循環(huán)，資產(chǎn)負(fù)債表也將正?；?，縮表在加息之后展開，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將以持有國(guó)債為主；美國(guó)的通脹水平預(yù)示這輪貨幣緊縮的幅度不會(huì)太小，對(duì)全球的流動(dòng)性、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。二是疫情讓國(guó)內(nèi)外消費(fèi)和生產(chǎn)模式都發(fā)生了改變，未來仍有變數(shù)。三是國(guó)際局勢(shì)沖突或?qū)⒏淖內(nèi)虻鼐壵谓?jīng)濟(jì)格局。

目前國(guó)內(nèi)主題是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，海外防通脹是最大的宏觀背景。美聯(lián)儲(chǔ)加息，國(guó)內(nèi)的貨幣政策依然穩(wěn)健，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)這個(gè)方向不會(huì)變。在經(jīng)歷這一波大幅震蕩之后，A股的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。在大類資產(chǎn)配置方面，權(quán)益投資要好于利率債，從長(zhǎng)期角度來看，成長(zhǎng)類型的回報(bào)應(yīng)該更高。徐朝貞表示，當(dāng)前滬深300股債收益比處于近十年88%分位水平，目前市場(chǎng)處于磨底過程，從較長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看吸引力已經(jīng)出現(xiàn)。

債市方面，徐朝貞表示，需密切關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)程。若經(jīng)濟(jì)顯著恢復(fù)，債市或面臨調(diào)整壓力。

關(guān)于投資組合的構(gòu)建，徐朝貞介紹，大概分為四個(gè)步驟，包括基金的分類、基金的優(yōu)選、組合的構(gòu)建和組合的投后管理。在基金優(yōu)選上，徐朝貞表示，主要從定量和定性兩個(gè)方面對(duì)基金進(jìn)行篩選和評(píng)價(jià)。定量主要是基于凈值及持倉的分析。公募基金每天公布凈值，告訴我們很多信息，包括中長(zhǎng)期收益、相對(duì)收益、絕對(duì)收益，還有風(fēng)險(xiǎn)水平，可以計(jì)算出波動(dòng)率、回撤、跟蹤誤差等，也告訴我們它的性價(jià)比如何，比如夏普比率；同時(shí)，我們還可以通過定期報(bào)告，分析基金經(jīng)理的選股、交易能力，他們的風(fēng)格是集中還是分散，做不做輪動(dòng)，買價(jià)值還是成長(zhǎng)，有沒有參與抱團(tuán)，換手情況等。

定性方面，徐朝貞坦言，他們會(huì)做基金經(jīng)理調(diào)研去印證觀點(diǎn)，比較喜歡風(fēng)格不漂移的基金經(jīng)理，能在自己的領(lǐng)域里保持穩(wěn)健投資風(fēng)格。