個人養(yǎng)老金制度落地,萬億級第三支柱養(yǎng)老市場加速跑

連日來，關于養(yǎng)老話題再度催熱市場關注度。萬億市場空間，多元主體該如何百花齊放？

繼5月10日銀保監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范和促進商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務發(fā)展的通知》，支持和鼓勵銀行保險機構依法合規(guī)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老金等養(yǎng)老金融業(yè)務，一時間關于養(yǎng)老金融話題市場再度熱議。緊隨其后，銀保監(jiān)會相關部門負責人5月13日在銀保監(jiān)會通氣會上表示，銀保監(jiān)會推動第三支柱養(yǎng)老保險規(guī)范發(fā)展，擬由工、農、中、建四家大型銀行在部分城市開展養(yǎng)老儲蓄試點。

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工農中建四大行擬率先開展養(yǎng)老儲蓄試點

當前我國老齡化速度加快，正面臨著未富先老的局面，截至2021年底，我國65歲以上人口達2億，占比14.20%，較上年同期增加992萬人。隨著我國人口老齡化形勢嚴峻，財政養(yǎng)老不堪重負。據《中國養(yǎng)老金精算報告2019-2050》測算數據顯示，2019-2050年全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金當期結余在勉強維持幾年的正數后便開始加速跳水，赤字規(guī)模越來越大，養(yǎng)老金支付壓力需要通過第三支柱部分釋放。

在通氣會上，銀保監(jiān)會相關部門負責人表示，目前，我國具有養(yǎng)老屬性的商業(yè)保險已為人民群眾積累了超過4萬億元的長期養(yǎng)老資金，創(chuàng)新性的商業(yè)養(yǎng)老金融試點成效明顯，商業(yè)養(yǎng)老金融改革發(fā)展取得重要階段性成就。在借鑒國內外經驗的基礎上，銀保監(jiān)會籌備創(chuàng)新推出具有鮮明養(yǎng)老屬性的商業(yè)養(yǎng)老金管理業(yè)務，為個人提供養(yǎng)老財務規(guī)劃和長期資金管理服務，將養(yǎng)老規(guī)劃、賬戶管理與金融產品相結合，為客戶提供專業(yè)化養(yǎng)老顧問服務和金融解決方案，滿足消費者差異化養(yǎng)老需求，力爭盡快由部分養(yǎng)老保險公司開展試點。

據該負責人稱，特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務兼顧普惠性和養(yǎng)老性，產品期限長、收益穩(wěn)定，本息有保障，可滿足低風險偏好居民的養(yǎng)老需求。初步擬由工、農、中、建四家大型銀行在部分城市開展試點，單家銀行試點規(guī)模初步考慮為100億元，試點期限暫定一年。特定養(yǎng)老儲蓄產品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產品期限分為5年、10年、15年和20年四檔。

一直以來，我國沿用的世界銀行于1994年提出的公共養(yǎng)老金計劃+職業(yè)養(yǎng)老保險計劃+個人儲蓄計劃概念，養(yǎng)老保險體系分為三大支柱，分別為基本養(yǎng)老保險（第一支柱）、企業(yè)年金（第二支柱）和個人商業(yè)養(yǎng)老保險（第三支柱）。其中第一支柱覆蓋面廣，達10.3億人，但替代率較低，僅為40%左右，發(fā)展增速動力不足；第二支柱規(guī)模穩(wěn)健增長，但覆蓋面有限，目前參與人數僅7200萬人，無法形成真正有效的養(yǎng)老保障，需持續(xù)喚醒企業(yè)職工的參與意識。

4月21日，國務院辦公廳正式發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），在中國境內參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者，可以參加個人養(yǎng)老金制度，每人每年繳納上限為12000元。同時，個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品，參加人可自主選擇。

5月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范和促進商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）。文件不僅重點突出養(yǎng)老屬性，同時還強調養(yǎng)老金融產品的長期保障和銜接服務?！锻ㄖ芬箴B(yǎng)老金融產品期限符合客戶長期養(yǎng)老需求和生命周期特點，支持和鼓勵銀行保險機構向客戶提供長期直至終身的養(yǎng)老金領取服務，探索將商業(yè)養(yǎng)老金融產品與養(yǎng)老、健康、長期照護等服務相銜接，豐富養(yǎng)老金領取形式。

值得注意的是，《通知》要求商業(yè)養(yǎng)老資金投資采用成熟穩(wěn)健的資產配置策略，有效管控商業(yè)養(yǎng)老資金投資風險。同時，鼓勵積極投向符合國家戰(zhàn)略和產業(yè)政策的領域，為資本市場和科技創(chuàng)新提供支持，對符合銀保監(jiān)會規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險等金融產品可納入個人養(yǎng)老金投資范圍，可享受國家規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。

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多方角逐養(yǎng)老版圖 誰將先發(fā)制人獲益？

個人養(yǎng)老金制度的最終落地，將為我國第三支柱的加速發(fā)展奠定制度基礎。實際來看，個人養(yǎng)老金第三支柱的推廣不僅是產品端的競爭，更需要建立以養(yǎng)老教育、養(yǎng)老金融服務、養(yǎng)老社區(qū)服務和綠色投資理念等多維度的第三支柱養(yǎng)老生態(tài)體系。

今年以來，推動第三支柱養(yǎng)老相關政策正在逐步落地，不僅是保險、銀行與公募基金各方正在積極參與第三支柱體系構建，一些財富管理機構及相關第三方互聯(lián)網平臺也摩拳擦掌積極參與其中。

作為國家頂層設計持續(xù)超長期的廣闊市場，個人養(yǎng)老金市場將成為保險公司的主要發(fā)力點之一。據市場預計，特別是以商業(yè)保險等為代表的養(yǎng)老第三支柱將迎來快速發(fā)展機遇。

2021年6月，6家大型保險公司在浙江省和重慶市兩地正式開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點。截至目前，試點已擴至全國并取得初步成效。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險采取賬戶式管理，投保簡便、交費靈活、收益穩(wěn)健，資金長期鎖定用于養(yǎng)老，支持消費者在退休后長期或終身領取養(yǎng)老金。同時，允許企事業(yè)單位以適當方式為新產業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保提供交費支持。截至2022年4月末，承保保單合計12萬件，累計保費近9億元。其中，快遞員、網約車司機等新產業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保超過1.5萬人。此外，國民養(yǎng)老保險公司的成立將銀行與保險的關系進一步拉進，未來將聚焦創(chuàng)新型養(yǎng)老金融服務。

從近年看，保險公司積極布局保險+養(yǎng)老服務生態(tài)建設，進一步增強在商業(yè)養(yǎng)老市場的競爭優(yōu)勢，特別是幾大龍頭險企憑借品牌和試點的先發(fā)優(yōu)勢，預計在商業(yè)養(yǎng)老險發(fā)展中可獲得優(yōu)先受益。截至目前，中國太保(601601)已在9個城市落地10個太保家園養(yǎng)老社區(qū)建設項目，其中成都、大理社區(qū)已開業(yè)運營；中國平安(601318)正在積極探索高端康養(yǎng)+居家養(yǎng)老一體化模式，平安管家〃一站式居家養(yǎng)老服務已于2022年3月1日在北京、深圳等20個城市全面推廣，布局居家養(yǎng)老人群占比達90%?？梢?，保險公司以保險+養(yǎng)老服務為核心的競爭優(yōu)勢趨發(fā)明顯。

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賬戶制+稅延優(yōu)惠是個人養(yǎng)老金的核心

應該說，個人養(yǎng)老金政策的推出，是我國養(yǎng)老第三支柱統(tǒng)籌建設的一個嶄新開始。此次政策的核心是賬戶制和稅延優(yōu)惠。賬戶制是實現(xiàn)個人養(yǎng)老投資封閉運行、限額控制、稅收優(yōu)惠、靈活投資等核心功能的基礎；稅延優(yōu)惠則為符合資格的勞動者積極參與計劃提供了必不可少的激勵條件。

盡管目前我國個人養(yǎng)老金實施條件已趨于成熟，個人養(yǎng)老產品前期試點工作已較為充分，但此前個稅遞延型養(yǎng)老保險試點效果不及預期，光大證券(601788)研究團隊在分析中提及造成的因素有以下幾方面：

一是我國以間接稅為主的稅制不利于實施稅延養(yǎng)老金政策。2021年國內及進口環(huán)節(jié)的增值稅、消費稅合計占比42.35%，企業(yè)所得稅占比22.02%；個人所得稅僅占7.33%，而同期美國財政收入中個人所得稅占比達到41.1%，相較我國而言，推廣個人稅收遞延政策環(huán)境更為優(yōu)越，更利于其個人退休賬戶IRA的發(fā)展。

二是我國個人稅收遞延政策適用范圍較窄。目前個人稅收遞延的商業(yè)養(yǎng)老保險實行契約制度，而不是信托制度；購買的是商業(yè)養(yǎng)老保險產品，而非建立個人賬戶。美國IRA制度的法律基礎是信托法，建立的是個人賬戶，個人可以選擇基金、保險、理財等多種方式來實現(xiàn)。

三是個稅起征點調整縮減了稅優(yōu)政策人口覆蓋規(guī)模。2018年10月1日起，個稅起征點從3500元/月上調至5000元/月，這導致當年個稅納稅人數降至約6510萬，僅占總人口的4.6%。

四是稅延優(yōu)惠與實際需求背離。根據試點政策，稅延養(yǎng)老保險保費優(yōu)惠上限為1000元，但稅延產品的實際適用對象為中高收入者，實際稅收優(yōu)惠力度小，吸引力低；中低收入者工資收入未達到個稅起征點，無法參與。以一位每月應稅收入20000元的參保者為例，其每月保費扣除限額為1000元，購買稅延養(yǎng)老保險后每月僅少納稅200元，因此稅延產品對其沒有太大吸引力。

五是稅延政策操作流程復雜，消費者投保熱情受挫。個人稅收遞延政策需逐月計算核實每月優(yōu)惠限額為月收入6%與1000元孰低者，同時稅延政策多采用單位代扣代繳的個稅申報方式，抵扣操作不夠簡便，增加了人力部門的工作量。

從商保角度來看，在監(jiān)管政策引導下積極推出稅延型養(yǎng)老險，保險機構通過定期壽險、長期儲蓄險等類養(yǎng)老險種提升客戶保障滲透率。盡管目前稅收優(yōu)惠力度較小，試點效果不及預期。此次《意見》也并未明確個人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策的相關細則，僅說明國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領取個人養(yǎng)老金。但參考歷史與海外經驗，后續(xù)相關政策有望會逐步完善落實。

養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展壯大是個循序漸進的過程。我國目前繳納個稅的群體規(guī)模約為7200萬人，個人養(yǎng)老金制度或許會先吸引這一部分人群，但離城鎮(zhèn)職工群體全覆蓋還有很大差距。未來隨著養(yǎng)老賬戶功能的不斷完善，賬戶內投資選擇的增多，繳存上限的提升，個人養(yǎng)老金必然成為民生的重要支柱之一，也將為資本市場提供給長期穩(wěn)定的增量資金，助力宏觀經濟平穩(wěn)發(fā)展。今后，在個人養(yǎng)老金時代，銀行、保險、公募、券商等各類金融機構將群雄逐鹿，皆在同一起跑線。據市場預計，初期或許是賬戶的爭奪（負債端競爭），但在后期，則會是在產品體系、投資能力、養(yǎng)老金融服務體系、生態(tài)完善等方面財富管理（資產端）間博弈，進而出現(xiàn)收益成效。

（責任編輯:曹言言）